相关部门近日再次筹划加强对异动交易监管。对于借助券商VIP通道的涨停敢死队而言，这无疑是重大利空。实际上，去年以来市场涌现的不少牛股，尤其是此前波澜壮阔的新股行情，背后的主力都是隐藏在券商VIP交易通道的资金。

　　值得注意的是，尽管监管在加码，但道高一尺魔高一丈，一些资金仍然通过操控人口户、借助合伙制基金等马甲账户、换3G卡换电脑等手段达到隐身目的。

　　VIP通道：拉光纤只为拼出毫秒优势

　　“你那边有大资金客户需要快速交易通道吗？我这边营业部新开了这项业务，资金门槛只需要1百万元就好。”3月初，深圳一中等规模、近期刚刚组建VIP通道的营业部老总在招揽客户。

　　上述人士表示，“虽然我们组建的时间不长，但是从客户目前的体验来看，反馈还可以，抢单速度比较快，一些交易频繁的客户，能达到利益最大化。”所谓的VIP通道，即部分营业部给予资金量大、交易频繁客户提供的通道业务，包括专用交易单元和报盘网关等技术设施，使其交易申报在极端情况下，具有一定的时间优势。

　　对于证券客户而言，VIP交易通道的意义在于抢单。目前投资者提交的委托进入到交易主机撮合分为两个环节，第一个环节是营业部通过柜台系统接受投资者委托后，经交易单元、报盘网关向交易所申报。第二个环节是交易所将收到证券公司的申报，按照时间优先的原则提交交易主机，交易主机对所有交易通道提交的申报进行处理。

　　业内人士透露，去年以来由于创业板、中小板股票活跃，深市VIP交易通道需求大。该通道一般先由券商营业部向总部提出申请，然后总部再向交易所申请。费用通常为十万元左右。

　　“从交易规则来看，这就看谁最先把委托数据传到交易所的主机，热门活跃股抢单的人多，这时大家拼的就是千分之一秒的优势了。”上述人士说，如证券公司机房设在交易所主机附近，安装网速更快的光宽带。

　　据了解，目前对于VIP通道的资金门槛，各家营业部差异较大。中小营业部可能几百万元甚至一百万元的资金量即可，而大的营业部的门槛则可能高达上亿元。由于各家营业部的硬件、软件条件不同，实质上的抢单速度有所差异。坊间亦传闻，抢单的话，离交易所越近，抢单速度越快，就是说沪市的股票要在上海营业部买卖，而深市的股票要在深圳营业部买卖。

　　“涨停敢死队”：VIP交易通道成秒杀新股神器

　　VIP交易通道作用有多大？

　　“一般的散户挂了一整天单都不会抢到货，像我们这些大资金，使用营业部VIP通道的，才有可能抢到一定的货。”深圳某私募得意地指着电脑屏幕表示，行情软件显示的是“众信旅游”。1月23日众信旅游首日上市，开盘即被打到临停，不过从当天龙虎榜数据看，在为数寥寥的交易金额上，仍然有近五家营业部抢到货，其中华泰证券上海威海路营业部、华泰证券上海武定路营业部等五家均成功买入数百万元。

　　事实上，由于年初两月的火爆行情，通过抢单涨停股，上述深圳私募收益惊人。在其给中国证券报记者展示的交易清单上，诸如众信旅游、雷柏科技等十几只曾连续涨停的股票赫然在列。依赖于这种凶悍的交易手法，该私募年初至今的收益已超过40%。

　　值得注意的是，在此前新股涨停潮的行情中，华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部无疑是出现次数最为频繁的营业部之一。龙虎榜数据显示，最近三个月该营业部上榜次数多达200多次，包括易事特、光环新网、友邦吊顶等个股均能见到该营业部身影，无论是上榜次数还是交易金额都位居前列。据此前媒体报道，该营业部的机房就在证通公司内，资料显示，证通公司是深圳证券市场唯一的专业通信保障机构，是深圳乃至中国资本市场的通信处理中枢和信息传输处理中心。

　　上述私募表示，现在营业部竞争激烈，提供的服务也比较丰富，交易通道只是其中之一，像研究服务等方面也是必需的。

　　此前，有券商高管曾对中国证券报记者表示，公司的理念就是把除私募不得不做的事情外，一切都包揽下来。券商所有业务部门的产品可能跟私募之间都有联系，都有对接点，比如提供交易通道、复杂交易的服务等等。

　　“人头户”规避监管招术：换3G卡换电脑

　　此前，信用交易担保账户曾一度成为“涨停敢死队”的绝妙“马甲”，不过随着监管部门对于信用担保账户拆分的规定，信用担保账户神秘盖头不再。

　　不过，这并没有难住一些希望在交易层面做文章的资金。据媒体报道，广州某券商营业部通过花钱买来大量的学生客户并擅自操作这些客户的股票账户，而该营业部亦是江湖上知名的涨停敢死队大本营之一。

　　“通过一些软件提供的集合功能，大量零散的账户可以实现统一步调操作，操作上并没有难度。”深圳一代客操盘的地下私募表示。虽然现在监管层通过大数据匹配，可以实现对一些账户异动监管，但是规避的办法仍然很多。

　　上述私募透露，现在交易都会记录IP地址和机器码。IP地址只要购买一些3G卡，就可以达到不断更换IP地址的目的，而机器码稍微麻烦，但是也可以通过在不同的电脑操作以实现更换。“只要有足够的‘人头户’，技术上都可以达到不被注意的效果。”

　　此外，伞形信托、合伙制私募基金也是规避监管的方式。所谓伞形信托，指的是同一信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资。比如此前的大牛股冠豪高新，2012年年报、三季报和以及2013年一季报中，“兴业国际信托有限公司——重庆中行新股申购资金信托项目2期”和“兴业国际信托有限公司——福建中行新股申购资金信托项目6期”这两个账户一直如影随形，共同进退。

　　而合伙制私募基金开立的证券账号，其账户资金可分配给多人使用。资料显示合伙制基金为企业，工商局的监管集中在对合伙企业设立条件的审核，在设立、经营范围、撤销等方面监管，对于基金的日常经营情况和二级市场的投资并不进行监管。比如去年2月底引爆的“江苏沐雪”一案中，涉嫌坐庄多伦股份的湖北精九，即是合伙制私募基金。

　　业内人士表示，通过这些手段娴熟操控上述账户，只要监管部门没有刻意去查，一般情况，对于资金的来源背景，外界根本无法知晓。

　　资管通道也是一些灰色资金藏身的方式。“比如像我们需要提一些费用给中间人，如果担心法律风险，就可以通过走券商通道的方式，把钱洗一遍，这样就会干净很多。”某信托业务经理表示。另外，从券商资管产品的操作看，其交易指令都是通过券商这个中间渠道发出，也就是说，假设资金与券商发行一个集合产品，背后的真正管理者并不容易查找，券商往往只是影子管理者。□本报记者 黄莹颖

　　通道业务地位下降券商转型提速

　　□本报记者黄莹颖

　　2月份数据显示，随着交易量回升和自营收益改善，券商盈利情况有一定幅度提升。分析人士认为，随着2014年市场回暖、IPO回归常态和类贷款业务稳定发展，券商业绩将实现稳定增长。而从行业趋势看，互联网金融将会继续促使券商业加速分化，通道业务价值会下降，而资产证券化、并购重组和个股期权等业务将成为大型券商维持霸主地位的利器。

　　2月业绩回暖

　　据国泰君安证券统计，2月份，19家上市券商营业收入68.7亿元，环比增长10%，同比增40%，14家公司环比正增长；净利润为21.85亿元，环比增28%，同比增50%，11家券商环比正增长，2家券商扭亏为盈。券商营业收入环比涨幅最大的前三家券商分别为兴业证券(280%)、光大证券(221%)和国金证券(71%)。

　　从数据统计看，各项业务都有较大程度增长，经纪业务日均股票交易2744亿元。2月股基交易总额4.52万亿元，环比增长22%；股票交易额4.39万亿元，环比增长23%；日均股票交易额2744亿元，环比增长61%。据沪深交易所统计，2月份12家上市券商的股基债成交份额小幅提升，其他上市券商股基债成交份额出现下滑。其中，中信系股基债市场份额达7.39%，居上市券商首位。投行业务，债券融资规模回升，2月证券市场共募集资金1014亿元，环比增长9%；权益类融资162亿元，环比下降77%，其中IPO融资9.8亿元；债券类融资规模852亿元，环比增长282%。

　　资管业务方面，2月成立28只集合理财产品，成立规模28亿元，环比下降43%。2月底存续期集合理财产品2294只，资产规模6217亿元，环比下降7%，同比增长149%；资产净值共计4012亿元。

　　此外，“两融”规模也稳步攀升，2月底两融规模达3862亿元，占A股流通市值比提升至1.93%；融资余额为3837元，融券余额为25.6亿元。股票质押融资业务增长迅猛，2月券商开展51笔股票质押业务，质押股数24亿股，市值规模达204亿元，预计融资规模约100亿元左右。

　　招商证券研究报告认为，2月份，19家上市券商平均净利润回升至41%，交易量回升、类贷款业务利益收入和自营收益改善是主因。随着2014年市场回暖、IPO回归常规和类贷款业务稳定发展，券商业绩将实现稳定增长。

　　倒逼转型提速

　　目前，互联网金融无疑是对行业最大的冲击。此前无论是市场，还是政策层面都强化了券商行业分化的趋势。

　　值得注意的是，传统券商的经纪业务佣金率水平将下滑，而互联网券商发展将继续向上，与传统券商的分化将日益显著。长江证券判断，目前出现的佣金宝产品实质上可以理解为目前存在产品的组合，属于“新瓶装旧酒”，但佣金宝更具标志意义，在监管层对业务收费标准、业务牌照等逐步放开的大趋势下，网络经纪已经逐步到来，证券业务未来将受到冲击的不仅是经纪业务，资管通道、发行通道等无增值服务的业务都将受到冲击，已成为以经纪为主的通道类业务激烈竞争的起点。同时，外面竞争将倒逼券商加速转型。从国外经验来看，证券业在网络金融的转型方向多为综合财富管理业务，在投资工具、交易便利性、咨询服务等方面提升客户体验。

　　招商证券研报称，未来券商差异化定位发展和竞争淘汰将形成新的竞争格局。包括三种发展模式：一是客户层次上移，做高净值客户，与网络券商错位竞争；二是低价获客，以量取胜，直接转型为网络券商；三是另辟蹊径，走精品投行路线。证券行业短期承压，但估值回调已经消化了负面因素，而改革深化、创新持续带来的发展空间为长期布局提供基础。

　　业内人士认为，证券业已进入行业拐点。长江证券研究报告称，一方面互联网金融削弱通道业务价值，改变业务格局；另一方面监管环境大幅变化，推动证券业市场化方式创新，资产证券化、并购重组和个股期权等业务将成为大型券商维持霸主地位的利器。转型中的券商股将更加分化，也更有看点，部分券商将获得估值溢价。

　　监管层密集摸底券商交易通道

　　□本报记者张莉

　　近期，有关市场资金通过券商提供VIP交易通道优势参与炒新的争议，已经引起了监管层的注意。3月19日，深交所召开证券公司座谈会，就所谓券商VIP通道问题进行研究分析，深交所方面人士表示，将会与相关监管部门、行业自律组织共同调研此类券商差异化服务，维护好市场的“三公原则”。

　　与此同时，多家券商机构在2月中旬也接到消息，证券业协会再次启动证券公司资管业务检查，将私募借券商通道做产品通道进行检查。业内人士认为，近期监管层正在加强对市场交易的规范，以杜绝内幕交易的发生。

　　VIP通道需深入研究

　　近日有媒体报道关于机构大户通过券商交易通道炒新，引致新股上市首日频现“秒停”。业内人士分析，部分券商向客户提供专用通道，通过上述优势可以使其委托成交速度更快。相对于普通投资者而言，这类微秒之间的差别将方便客户进行快速大量交易，并在申购新股的排队资金中抢占优势。

　　这类券商VIP通道也引起了监管层方面的注意。3月19日，深交所方面传出消息，召集深圳本地部分券商商谈有关VIP通道一事。据深交所方面透露，当日交易所与行业经纪业务委员会联合召开了证券公司座谈会，就部分证券公司提供所谓VIP交易通道问题听取行业意见。

　　据介绍，投资者提交的委托进入到交易主机撮合分为两个环节：第一个环节是证券公司通过柜台系统接受投资者委托后，经交易单元、报盘网关将投资者委托向交易所申报；第二个环节是交易所将收到证券公司的申报，按照时间优先的原则提交交易主机，交易主机对所有交易通道提交的申报，按照交易规则公平处理。有部分证券公司向其个别资金量大、交易频繁的客户，提供所谓“VIP交易通道”服务，即包括专用交易单元和报盘网关等技术设施，使其交易申报在极端情况下，具有一定的时间优势，进而出现在此轮新股首日交易公开信息中的频率较高。

　　券商机构认为，上述服务是满足客户资金规模、交易频率等特点，实行差异化的客户分类服务，也是满足部分客户专业化投资策略的需要。但也会带来例如差异化服务与公平性的矛盾、差异化服务相关制度的透明性等问题。深交所方面表态称，将继续深入调研券商交易通道问题，维护市场的三公原则。

　　集合资管遭遇政策收紧

　　实际上，来自政策层面对券商通道的规范性监管信号日益强化。有券商机构向相关媒体透露称，早在2月中旬就已经接到证券业协会对证券公司资管业务检查的消息，约有10家券商机构列入抽查范围。据悉，不少私募机构通过券商资管通道做产品通道，迫使券商资管业务通道化。

　　业内人士分析，由于券商资管通道可以与私募机构合作，尽管在报备程序上并没有问题，但也会有类似游资机构通过交易通道进行股价炒作，会加大市场的交易风险。一旦券商资管业务通道化，也可能存在市场资金通过资管通道进行投资交易的远程操控，这也不符对市场公平氛围的营造，需要政策层面强化监管。

　　证券业协会最新发布的《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》显示，将再度提高银证合作业务门槛，要求与证券公司签订定向合同的银行资产规模不得低于500亿元，并禁止集合产品开展通道业务。

　　此外，上交所方面在近期发布的《2013年自律监管工作报告》中指出，目前对违规事实明确的异常交易，上交所不再采取自律监管措施，尝试直接作为案件线索上报证监会查处。报告显示，上交所于去年上报违规案件线索130件，同比增124%，对114篇媒体报道进行了核查，并上报了15份信息快报。有私募人士称，这实际也对当下市场游资敢死队发出威慑信号，以维护市场公平交易的环境。