一向以公司治理为长的地产业大佬万科，一场产权制度改革正在进行。

　　 2014年4月23日，万科召开合伙人创始大会，共有1320位员工率先成为首批万科事业合伙人。4月25日，深圳盈安财务顾问企业（有限合伙）成立，5月12日取得工商登记核准，出资额为14.1亿元，执行合伙人的委托代表是万科监事会主席丁福源。

　　 成立一个月后，盈安合伙“首秀”资本市场。5月28日，盈安合伙斥资3亿在二级市场买入万科A股3583.92万股，占公司总股本的0.33%。随后两天，盈安合伙又分别购入2318.81万股和2647.66万股。6月3日晚间，万科A发布公告称，当天，盈安合伙再度斥巨资购入公司股份 6184.2312万股。至此，四度增持使盈安合伙持股比例占公司总股本比例跃升为1.34%，，取代持股1.21%的刘元生，成为万科的第二大股东。

　　 6月13日，公司再发公告，盈安合伙于6月4日至6月12日，通过深交所交易系统购入公司A股4005万股，占公司总股本的0.36%，共使用约3.33亿元资金。

　　 在接连增持的背后，万科在下一盘什么样的棋？

　　 猜想一：为B股转H股护盘

　　 自万科去年启动“B转H”方案以来，一直广受关注。有一种观点认为，连续增持是为了拉升股价，保证“B转H”的顺利完成。

　　 6月6日，万科B停牌。此后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。根据相关规定，原持有万科B股的投资者，既可以继续持有股份，也可以选择转让。

　　 如果最终申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份数的1/3，“B转H”方案将不予实施，万科B股将继续交易。如果现金选择权申请未超过1/3，万科将向深交所申请B股股票摘除，并在取得港交所正式批准后，以H股形式在港交所上市。

　　 在“大考”逼近之时，盈安合伙再度出手。有分析人士认为，在目前羸弱的市场环境下，公司管理团队连番增持A股，是希望借以提升投资者信心，提高转板成功率。

　　 猜想二：为阻击“野蛮人”入侵

　　 一直以来，万科的股权结构极其分散，第一大股东华润持股仅为14.94%，以王石、郁亮为核心的管理层一直掌握公司的话语权。

　　 然而，有了金地集团的前车之鉴，万科的管理层们不得不提高了几分警惕。在股价长期低迷的环境下，发展势头良好的万科就像一只美味的“猎物”，被贪婪的资本觊觎。

　　 中信建投分析师苏雪晶认为，万科当前可动用的集体奖金规模约15亿-20亿元，在不考虑未来每年新增集体奖金以及股价变动的情况下，按不同杠杆层次敏感性测算，对应可增持公司股份最高超过10%，对抗“野蛮人”的壁垒已然显现。

　　 安信证券分析师万知也指出，万科股权非常分散，管理层持股增加，在一定程度上能防止产业资本的收购。

　　 猜想三：建立利益共享机制

　　 根据公告，盈安合伙购买万科股票的资金中，其中一部分来自万科事业合伙人集体委托管理的经济利润奖金集体奖金账户。公告还显示，盈安合伙将继续增持。

　　 从长远来看，事业合伙人制度或许更多是一种利益共享机制，将管理层和公司的未来捆绑起来，既可以使管理层更加注重提升公司的价值，又可以使他们分享公司的成长。

　　 万科总裁郁亮曾表示，股东希望公司能够更加重视股价，希望公司推出市值管理机制，把管理团队利益和股价更紧密结合在一起。

　　 由此看来，事业合伙人的制度安排，不失为各方多赢的一步棋。

　　 中原地产研究总监张大伟介绍，自从万科在年初大力推出合伙人制度之后，北京当地不少大中型房企已开始考虑借鉴这一制度。在当前房地产市场较为低迷的情况下，以合伙人制度稳定员工是不错的选择，万科的示范效应正在显现。（新华财经综编 廖佳）