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财信证券:外围风险偏好降低 A股市场存在韧性

来源:红网 作者:黄红卫 编辑:黄河 2021-10-07 22:49:03
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红网时刻10月7日讯(通讯员 黄红卫)节前一周,资金出于避险动机,更倾向于持有固定收益类产品,A股以窄幅震荡为主,上证指数下跌1.24%,创业板指上涨1.15%。市场总体表现清淡,在节前最后一个交易日,成交量跌破万亿元,此前沪深两市成交额曾连续49个交易日突破万亿。国庆节后,随着资金回流股市,A股市场仍存在韧性。

海外方面,默沙东官宣,其与合作伙伴Ridgeback共同开发的新冠小分子口服药物莫努匹韦(molnupiravir)在三期临床中高度有效,使轻中度新冠患者的住院率或死亡风险低了约50%,并将向美国等其他国家申请紧急授权使用。受此事件刺激,港股多支医药股重挫,港股航空、旅游板块逆势走强。美国贸易代表办公室发布了拜登政府关于中美贸易关系的新政,认为特朗普政府采取的单方面举措损害了美国经济,并且破坏了美国与盟友和合作伙伴的关系。拜登政府希望采取一条谨慎的和长远考虑的新道路。美国在贸易问题上向中国释放了缓和信号,有助中美关系回暖。总体来看,在国庆期间,欧美日韩市场、中国香港市场跌幅较多,外围风险偏好降低,可能一定程度制约节后A股市场表现。

经济方面,根据中国物流与采购联合会,9月份全球制造业PMI较上月回落0.1个百分点至55.6%,连续4个月环比下降。根据国家统计局,9月份,中国制造业PMI为49.6,低于上月0.5个百分点;非制造业PMI为53.2,高于上月5.7个百分点。从高频经济数据来看,全球经济复苏的边际速度在放缓,中国经济面临出口边际减弱以及补库存需求下滑的压力,恒大事件和能耗双控也对经济产生一定影响,第四季度经济下行压力加大。在宏观政策跨周期调节下,第四季度逆周期调控或将发力。

近期,“限电停工潮”席卷全国十余个省份,尤其是东北地区。此轮限电主要受全国性煤炭紧缺、燃煤成本与基准电价严重倒挂、联络线净受能力下降等因素影响。持续限电可能拖累工业生产,钢铁、有色、化工、煤炭等供给受限,产品价格可能易上难下、相关产业利润维持高位。

流动性方面,最新美联储决议声明宣布可能很快就会开始Taper,且预计首次加息将从2023年提前至2022年,多个新兴市场国家已经提前加息,第四季度全球流动性将步入收缩阶段。对于Taper,美联储已与市场进行了充分沟通,预计本轮缩减QE对市场冲击或不及2013年情形。730中央政治局会议提出“要增强宏观政策自主性”,我国宏观经济政策将“以我为主”,综合运用财政政策与货币政府做好跨周期调节,平衡好国内与国外、当前与长远、稳增长与防风险的关系,国外政策对我国宏观经济政策的干扰与冲击有限。第四季度,预计国内货币政策易松难紧,流动性仍将保持合理充裕,A股市场韧性较强。

考虑到全球流动性对大宗商品价格的1-2个季度的领先时滞,以及大宗商品价格与经济的同步关系,我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段。根据美林时钟,建议资产配置顺序为:债券>股票>大宗商品。建议配置以下四条主线:

(1)金融板块。目前赛道股估值已经远远超过其他板块,低估值的金融板块存在较强补涨需求,尤其是受益于资本市场改革以及市场交投活跃的券商板块。

(2)逆周期板块。第四季度,出口和补库存需求边际减弱,在宏观经济跨周期调控下,逆周期板块可能会有所表现。

(3)疫情受损板块。随着疫苗接种持续增加,前期的疫情受损板块将迎来估值修复,可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重,与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

(4)低估值板块。第四季度,美债收益率可能继续上行,市场将更侧重估值与业绩的匹配性,高估值的机构抱团板块可能迎来调整,低估值板块可作为底仓防御,可关注房地产、公用事业、传媒。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫(执业证书编号:S0530519010001)。以上观点来自财信证券研究发展中心10月7日研究报告《外围风险偏好降低,A股市场存在韧性》。

风险提示:以上内容仅供参考,不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎。

来源:红网

作者:黄红卫

编辑:黄河

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